O preço do petróleo de equilíbrio fiscal da Arábia Saudita está subindo rápido. O que o reino fará sobre isso?
Uma plataforma de perfuração offshore fica em águas rasas no campo petrolífero offshore de Manifa, operado pela Saudi Aramco, em Manifa, Arábia Saudita, na quarta-feira, 3 de outubro de 2018.
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A Arábia Saudita tem uma superpotência. Não é apenas a maior exportadora de petróleo bruto do mundo; seus custos de produção para projetos de petróleo também são os mais baixos do mundo, em torno de apenas US$ 10 por barril. Quando cerca de 75% da sua receita fiscal vem do petróleo, isso é um grande negócio.
E por um tempo, seu preço de equilíbrio fiscal para o petróleo — o que precisava custar um barril de petróleo bruto para equilibrar seu orçamento — também foi bastante confortável.
Isso está mudando à medida que o reino embarca em enormes projetos de gastos como parte da Visão 2030, que visa modernizar sua economia e diversificar suas fontes de receita para além do petróleo. A cada ano que passa, esse preço de equilíbrio projetado para o petróleo fica mais alto, e o déficit do reino aumenta.
Em maio de 2023, o Fundo Monetário Internacional previu o preço de equilíbrio do petróleo do reino em US$ 80,90 por barril, o que o levou de volta a um déficit fiscal após seu primeiro superávit em quase uma década. A última previsão do Fundo, em abril, colocou esse valor em US$ 96,20 para 2024; um aumento de aproximadamente 19% em relação ao ano anterior e cerca de 32% maior do que o preço atual de um barril de Petróleo Brent, que estava sendo negociado em torno de US$ 73 na tarde de quarta-feira.
Riad, Arábia Saudita.
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“Pelo menos até 2030, a Arábia Saudita terá enormes necessidades orçamentárias devido à necessidade de demonstrar algum resultado significativo nos principais projetos da Visão 2030 e de se preparar e sediar grandes eventos esportivos e culturais”, como a Copa do Mundo de 2034 e a Expo 2030, disse Li-Chen Sim, acadêmico não residente do Middle East Institute, sediado em Washington.
“Tudo isso, em meio ao crescimento esperado no fornecimento de petróleo dos EUA, Guiana, Brasil, Canadá e até mesmo dos Emirados Árabes Unidos, e ao possível crescimento anêmico do consumo de petróleo na China, o maior cliente de petróleo do Reino, significa que o preço de equilíbrio fiscal do Reino provavelmente aumentará para cerca de US$ 100.”
Tudo isso, ela acrescenta, não inclui os requisitos de gastos domésticos do gigantesco fundo soberano do reino, o Public Investment Fund, que está por trás de megaprojetos multitrilionários como NEOM. Uma previsão da Bloomberg citada pela Nomura Asset Management colocou o preço de equilíbrio deste ano, incluindo gastos do PIF, em US$ 112 por barril.
“A Arábia Saudita é rica e os gastos do governo aumentaram rapidamente na última década, mas tem parâmetros fiscais dentro dos quais deve operar, assim como qualquer outro país”, diz um relatório da Nomura sobre os mercados árabes publicado em 2 de setembro.
Indicadores econômicos importantes “como produção e preços de petróleo, agora estão dando sinais de alerta”, acrescentou. “Uma desaceleração global em meio a incertezas de fornecimento pode prejudicar as perspectivas para economias de hidrocarbonetos.”
O preço de equilíbrio do petróleo realmente importa?
Mas espere — os preços de equilíbrio fiscal nem sempre são tão importantes quanto as pessoas pensam, argumentam alguns economistas e analistas de mercado. E para a Arábia Saudita, existe uma gama de opções para administrar déficits e preços de petróleo abaixo do ideal.
“A realidade é que os países têm déficits o tempo todo e, portanto, a ideia de que a Arábia Saudita precisa de petróleo a US$ 112, ou qualquer que seja o valor, para mim não fornece uma representação verdadeira do que está acontecendo”, disse à CNBC um analista de energia especializado no reino.
“A Arábia Saudita tem muita capacidade de assumir mais dívidas se quiser… não é problema para eles terem um pequeno déficit”, disse o analista, falando anonimamente devido a restrições profissionais para falar com a imprensa.
O reino também tem reservas robustas em moeda estrangeira, que atingiram uma alta de 20 meses de US$ 452,8 bilhões em julho, e tem emitido títulos com sucesso, aproveitando os mercados de dívida por US$ 12 bilhões até agora neste ano. A receita do petróleo deve aumentar em 2025, quando os cortes de produção da OPEP+, a maioria dos quais foram feitos pela Arábia Saudita, expirarem, de acordo com analistas de energia.
“Dessa perspectiva, eles também estão começando de uma posição relativamente forte”, disse a fonte.
A dívida pública da Arábia Saudita cresceu de cerca de 3% do seu PIB na década de 2010 para 24% hoje — isso é um aumento enorme, disse Sim. Mas pelos padrões internacionais, ainda é baixa. A dívida pública média nos países da UE, por exemplo, é em média de 82%. Nos EUA, em 2023, esse número era de 123%.
Seu nível de dívida relativamente baixo e alta classificação de crédito tornam mais fácil para a Arábia Saudita assumir mais dívidas conforme necessário. O reino também lançou uma série de reformas para impulsionar e reduzir o risco do investimento estrangeiro e diversificar os fluxos de receita. Enquanto a economia do país se contraiu pelos últimos quatro trimestres consecutivos, a atividade econômica não petrolífera cresceu 4,4% no segundo trimestre ano a ano, um aumento de 3,4% em relação ao trimestre anterior.
“A boa notícia é que a economia está progredindo em seu caminho de diversificação e já absorveu grandes reduções em subsídios e aumento do IVA, ao mesmo tempo em que gerou um grande número de empregos”, disse o relatório da Nomura.
Embora o reino “ainda não tenha a quantidade desejada de investimentos estrangeiros diretos”, escreveu, “a lei de investimento recém-aprovada deve deixá-lo mais perto de atingir sua meta de construir um setor não petrolífero substancialmente maior”.
Riscos permanecem, no entanto — principalmente se a demanda por petróleo continuar fraca nos principais países consumidores e a oferta de petróleo bruto em países não-OPEP+ continuar a crescer, disse Sim. E esses riscos estão totalmente fora do controle da Arábia Saudita.
“Com relação ao primeiro ponto, o maior perigo é uma possível guerra tarifária de retaliação entre a China e os EUA ou a Europa”, disse Sim. Isso “poderia resultar em crescimento econômico global mais lento e, portanto, em uma demanda reduzida por petróleo”.
