O fim do ‘carry trade’? Como o iene japonês pode estar destruindo as ações dos EUA
Um homem passa por um quadro eletrônico de cotações exibindo a taxa de câmbio do iene japonês em relação ao dólar americano em Tóquio, em 2 de agosto de 2024
Kazuhiro Nogi | Afp | Imagens Getty
O principal motor dos mercados globais é a taxa de câmbio do ienede acordo com um historiador financeiro, que alertou que a tendência deveria preocupar aqueles “totalmente focados na dinâmica doméstica dos EUA ao tentar avaliar os resultados dos preços”.
Russell Napier, cofundador do portal de pesquisa de investimentos ERIC, disse em uma edição recente de seu relatório de estratégia macro “Solid Ground” que os investidores tiveram um vislumbre do impacto que uma mudança em Política monetária japonesa pode ter nos mercados financeiros dos EUA.
“O fato de haver uma relação tão forte entre a estrutura da política monetária na China e no Japão e os preços dos ativos dos EUA será um grande choque para a maioria dos investidores americanos”, disse Napier em um relatório publicado na terça-feira.
“A narrativa das últimas décadas é que os EUA são, em termos econômicos e financeiros, uma ilha em grande parte não afetada por essas tendências globais.”
As ações estão passando por uma ampla quedacom muitos participantes do mercado pegos de surpresa pela velocidade da alta do iene.
A moeda japonesa subiu cerca de 8% em relação ao dólar americano no último mês, sendo negociada a 148,84 dólares na sexta-feira. Isso marca um forte contraste com a preparação para o feriado de 4 de julho nos EUA, quando o iene caiu para 161,96 por dólar pela primeira vez desde dezembro de 1986.
A bandeira nacional japonesa é vista na sede do Banco do Japão (BoJ) em Tóquio em 31 de julho de 2024. O Banco do Japão aumentou sua principal taxa de juros em 31 de julho pela segunda vez em 17 anos, em mais um passo longe de seu enorme programa de flexibilização monetária.
Kazuhiro Nogi | Afp | Imagens Getty
A valorização do iene impulsionou especulação sobre se isso poderia marcar o fim do popular “carry trade” — em que um investidor toma emprestado em uma moeda com taxas de juros baixas, como o iene, e reinveste os lucros em uma moeda com uma taxa de retorno mais alta.
“A vulnerabilidade agora evidente dos preços das ações dos EUA a um aumento na taxa de câmbio do iene alerta sobre as consequências para os preços dos ativos dos EUA e dos preços dos ativos do mundo desenvolvido em geral das mudanças na política monetária no leste”, disse Napier no relatório de terça-feira.
Ele citou a recente recuperação da moeda japonesa como um exemplo em que a pressão de venda por parte dos investidores que procuravam pagar a sua dívida em ienes fez baixar os preços das acções dos EUA, enquanto rendimentos da dívida pública dos EUA continuou a declinar.
“O fato de o mercado de ações dos EUA reagir tão negativamente a essa alta do iene é um sinal do que está por vir e um indicador para os investidores de quão inter-relacionadas estão as avaliações das ações dos EUA com o sistema monetário global”, disse Napier.
‘Uma implosão do carry trade’
Ações dos EUA começou o mês em forte baixajá que novos dados geraram temores de uma piora na perspectiva econômica. Os dados fracos levaram os investidores a se preocuparem que o Federal Reserve pode estar atrasado no corte de taxas de juros para evitar uma recessão.
O Dow Jones Industrial Average na quinta-feira caiu quase 500 pontos, ou 1,2%, enquanto o Índice S&P 500 caiu 1,4% e o Nasdaq Composto caiu 2,3%.
Cedric Chehab, chefe global de risco-país na empresa de pesquisa BMI, disse na sexta-feira que uma combinação de fatores esteve em jogo nos últimos 10 dias. No entanto, ele insistiu que “correções como essa são absolutamente normais” nesta época do ano.
“Primeiramente, o agressivo Banco do Japão causou uma implosão do carry trade em uma base de curto prazo. Também tivemos dados ruins de manufatura dos EUA e alguns subindicadores de emprego que assustaram os mercados”, disse Chehab ao “Street Signs Asia” da CNBC na sexta-feira.
“E então, da noite para o dia, vimos muita volatilidade em alguns dos principais lucros. E tudo isso ajuda a empurrar os mercados de ações, que estavam bem caros, ainda mais para baixo”, ele continuou.
Chehab disse que um fator que alguns investidores parecem estar esquecendo é que normalmente há um aumento sazonal na volatilidade do mercado de ações no período de julho a outubro.
‘Indicador de alerta precoce’
Separadamente, Napier disse que uma recente queda nas ações dos EUA provavelmente teria ramificações significativas para os investidores de carry trade em ienes.
“Esta reação negativa dos preços das ações dos EUA será exacerbada por uma repressão financeira, uma vez que os investidores de carry trade serão forçados a vender ao mesmo tempo que as instituições financeiras do Japão são forçadas a vender para comprar [Japanese government bonds] conforme determinado pelas autoridades japonesas”, disse Napier.
“Com o iene tão subvalorizado e a necessidade de repressão financeira no Japão agora iminente, os investidores não devem esperar que as avaliações das ações dos EUA continuem a subir quando essa mudança ocorrer.”
Napier concluiu que os movimentos na taxa de câmbio do iene nas últimas semanas e o impacto nos preços das ações dos EUA “fornecem um indicador de alerta precoce da escala da dificuldade dos EUA em sustentar o insustentável quando investidores estrangeiros entram em um período de repatriação de capital para um mercado doméstico que provavelmente durará mais de uma década”.
